铁矿石现货价格出现回落，焦炭价格保持平

　　截至9月5日，全国大部分地区二级冶金焦炭价格仍在2950-3150元/吨区间，连续两月保持平稳；国产66%铁精粉含税价格1350元/吨左右，较7月底下跌近15%；进口印度铁矿石价格也出现下跌，天津港(12.88,-0.02,-0.16%,吧)63.5%的印度铁矿石8月底平均价格1350元/吨，较7月底下跌5%；国际海运价格下跌10%-20%。

　　产量&出口：产量环比减少，出口创新高

　　产量：7月我国粗钢产量4488万吨，同比增长7.5%，环比减少4.4%，同比增幅低于去年同期7个百分点。出口：7月我国钢材出口721万吨，同比、环比分别增加127、199万吨，增幅分别达21.4%、38.1%。出口量大幅增涨的原因是上月合金钢滞留海关，本月集中释放，同时关税调整预期致使部分钢厂抢关出口。

　　调整已成定局，整体价格向理性回归

　　前期受需求预期下滑以及恐慌心理影响，长材类产品出现急跌，跌幅高达15%左右，导致一些生产厂出现亏损，而随着奥运会的行将结束，华北地区停工项目将再次启动，此外，政策面的一些松动迹象，无论技术面和基本面都为钢材价格的反弹创造了一些机会，但目前钢价已不具备再持续上涨的动力。由于宏观经济放缓趋势已经形成，二季度的钢材价格无疑将成为此轮钢价波动的顶点，调整已成定局，整体价格向理性回归。未来钢材价格预计不会大幅下跌，目前还难以确定，下结论尚为时过早，待4季度政策明朗后方有定论。

　　投资建议：继续维持“谨慎推荐”评级

　　由于对未来需求的担忧，8月份欧洲、美国钢铁股均出现较大跌幅。就我国的情况来看，虽然上半年钢铁行业利润同比增长近30%，但钢铁板块在过去6个月跌幅接近60%，目前动态市盈率为7倍，市净率1.3倍，均低于美国、欧洲钢铁行业上市公司平均水平。就目前的股价格来看，以9月5日价格，若按上市公司07年分红水平，钢铁行业08年股息超过5%的公司有8家，明显高于同期银行存款利率。低PB高分红率，已使钢铁板块的投资进入一定的安全区域，但市场的系统性风险尚未释放充分，还难以确认钢铁板块是否触底，仍然要关注钢材价格的未来走势能否启稳。我们继续维持钢铁行业“谨慎推荐”评级。

　　国内钢价：长材类产品跌幅超过10%

　　8月份，国内钢材价格持续呈下调态势(表1，图1、2)。长材特别是普线、螺纹钢跌幅较大，板材跌幅其次，无缝钢管价格相对跌幅较小。截止8月29日，国内综合钢材指数152.22点，较8月初下跌8.77点，跌幅6.%；长材价格指数150.53点，较8月初下跌11.48点，跌幅7.7%；板材价格指数153.01点，较8月初下跌8.08点，跌幅5.39%。长材类产品、普通热轧板跌幅较大，中厚板、冷板以及无缝管跌幅较小。普线均价较年内最高价格下跌约880元/吨，跌幅近15%；螺纹钢均价较年内最高价格下跌约600元/吨，跌幅10.4%；热轧卷板均价较年内最高价格下跌约530元，跌幅近8.7%。